来源：华凝纸包装工业

成本端

废纸价格低位震荡，成本传导机制失效

 

废纸价格弱势运行

 

2025年上半年废纸价格同比下跌6.24%，下半年预计在1400-1600元/吨区间波动。当前废纸市场呈现“需求疲软、供应宽松”特征：一方面，成品纸需求低迷导致纸厂采购意愿不足，6月多地纸厂下调废纸价格（如天津玖龙白废纸下调30元/吨）。尽管废纸回收量增速放缓对价格形成一定支撑，但成本面难以对白板纸价格构成有效托底。

 

成本传导能力受限

 

废纸占白板纸成本的70%以上，但其价格低位运行未能转化为纸厂利润。行业产能过剩导致价格传导机制失效，纸厂毛利率维持在5%-8%的低位。龙头企业通过浆纸一体化布局（如玖龙纸业自产浆满足95%需求）降低原料成本，但中小厂商缺乏成本优势，利润空间进一步压缩。

 

需求端

内需疲软与替代效应双重挤压

 

内需结构性分化

 

国内消费呈现“总量微增、结构升级”特征：电商物流包装占比提升至48%，但低克重产品利润率不足5%；中西部城市（如重庆、武汉）社零增速超15%，带动食品、医药包装需求增长，但东部沿海地区消费疲软拖累整体增速。值得注意的是，可降解材料替代速度超预期，2025年PLA可降解包装材料产能规划达500万吨，可能分流10%-15%的传统白板纸需求。

 

出口韧性支撑有限

 

1-2月白板纸出口量同比增长18.87%，东南亚市场占比提升至35%，RCEP区域关税优惠推动对印尼、越南出口增长。若美国对华商品加征关税进一步收紧，出口市场可能转向中东、非洲等新兴区域，但运输成本增加或削弱价格竞争力。此外，欧盟碳边境调节机制（CBAM）可能增加出口成本8-12元/吨，进一步压缩利润空间。

 

供应端

产能释放与库存压力并存

 

新增产能集中投放

 

2025年上半年已释放约80万吨新增产能（如新乡新亚纸业30万吨），下半年虽无大规模新增产能，但前期投产项目的产能利用率将逐步提升，预计全年供应量同比增长7%-9%。龙头企业如玖龙纸业通过浆纸一体化布局（湖北荆州基地120万吨白卡纸产能已于6月投产），进一步挤压中小厂商生存空间，行业CR10预计提升至48%。

 

库存高位运行

 

当前纸厂库存同比增加19.91%，港口库存压力显著。截至5月底，白板纸企业库存天数维持在26天左右，社会库存达1335千吨，环比增长3.89%。尽管淡季期间部分纸厂实施停机检修（如江苏远鸿纸业、浙江明路控股等在5-6月发布停机计划），但产能释放叠加需求疲软，库存去化速度仍低于预期，下半年库存压力或持续压制价格反弹空间。

 

利润端

行业整体盈利承压，结构性分化加剧

 

行业利润持续下滑

 

2025年1-2月造纸和纸制品业利润总额同比下降17.7%，行业整体盈利水平处于低位。废纸价格低位运行虽缓解成本压力，但产能过剩导致价格竞争激烈，纸厂提价空间有限。龙头企业通过规模化生产和浆纸一体化维持毛利率在8%-10%，而中小厂商毛利率普遍低于5%，部分企业已处于亏损边缘。

 

结构性机会显现

 

高附加值产品（如涂布白板纸、食品级包装纸）利润率高出行业均值3-5个百分点，成为企业盈利增长的主要来源。例如，医用包装纸企业因认证壁垒较高，利润率可达12%-15%，显著优于传统白板纸。

 

库存端

去库缓慢，旺季反弹乏力

 

库存压力持续累积

 

截至5月底，白板纸企业库存达915千吨，社会库存1335千吨，同比分别增加2.14%和3.89%。库存高企的主要原因包括：一是新增产能释放导致供应过剩；二是需求疲软导致订单不足；三是贸易商备货意愿谨慎，库存周期普遍控制在30天以内。

 

旺季去库效果存疑

 

传统旺季（8-10月）或因中秋备货出现小幅反弹，但受制于高库存和白卡纸替代压力，涨幅难以突破5%。2024年“金九银十”行情表现疲软，需警惕历史重演风险。

 

 

2025年下半年白板纸市场将呈现“供需双弱、成本支撑有限、出口韧性犹存”的特征，价格或维持底部震荡格局。行业盈利修复依赖产能出清和需求超预期增长，密切跟踪政策动态及下游订单变化。

 

 

 

 

 

来源： 采购供应链研习社 （同花顺财经、搜狐网、中国纸网、公开信息）